学院老师及研究生与金教授合影

金大勇教授在介绍文章

2019年10月9日晚20:00，应学院邀请，广州商学院国际学院金融学科带头人金大勇教授在70200app永利商学院会议室开展了以“The Impact of Financial Constraints onthe Convertible Bond Announcement Returns”为主题的学术讲座。本次讲座由丁建军院长主持，部分青年教师、研究生和本科生参加本次讲座。

首先，金教授介绍了前人的研究结果，指出公司在发行了可转换债券后，会产生负面消息，不利于公司股价，财务约束会对企业绩效产生影响。但是在过去的研究中并没有对短期影响和长期影响进行区分研究，因此金教授在文章中对财务约束在短期和长期中对企业绩效的影响展开研究。

其次，金教授介绍了文章的研究方法和模型建立过程。本文选取了8个变量，3个模型，如图所示：

模型一（累计差额收益率模型）：

其中，CAR表示累计差额收益率，FC表示财务约束，SIZE表示公司规模，MB表示市场净值，STDAR表示信息不对称程度，LEV表示财务杠杆，Rm_Rf表示风险收益率。

模型二（财务约束模型）：

其中，FCIndex为分类变量，高于平均约束则取1，否则取0。

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模型三（市场模型）：

R(i,t)表示股票收益率，R(m,t)表示当日市场投资组合收益。短期累计差额收益率用SCARO表示，长期用LCARO表示。

第三部分，金教授向我们介绍了数据的选取和相关的实证分析。文章采用了事件研究法对台湾418家上市公司共634个可转换债券公告进行分析。短期数据采用公布发行可转换债券信息前30天的数据，并选取前120天的数据进行预测；长期数据采用公布发行可转换债券信息前12个月的数据，并根据前60个月的数据进行预测。

实证结果显示，财务约束在短期与长期内对企业绩效都产生负面影响，且长期影响程度要大于短期。但是在金融约束对公司发行可转换债券后的长期和短期业绩影响的回归分析中，短期影响整体不显著，长期影响整体显著且影响为正向。

结论：较高的财务约束在短期内对企业绩效影响并不显著，但是在长期中对企业绩效有显著的正向影响，并且高财务约束公司比低财务约束公司有更高的累计收益率，这是由于高财务约束公司受到财务约束较高，因此融资阻力较大，从而导致低财务约束公司会更加高效地利用资金，所以导致了这一结果。

金教授基于理论又联合实践的讲解，使得同学们对财务约束对企业绩效的影响有了一定的认识与了解，相信商学院的学子们都能通过不断的学习与研究在相关学术与实践领域上更上一层楼。（文赵学康 孙丽/摄赵学康 孙丽 ）